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                        机构解读:2019年11月PMI

                        发布时间: 2019-12-09 12:54:33   作者:本站编辑   来源: 本站原创  

                        东莞证券 PMI超预期 制造业下行压力有所减缓

                         

                        11 月制造业PMI 为50.2%,时隔6 个月再度回到扩张区间,比上月上涨0.9 个百分点。供需两端均有改善,生产指数和新订单指数为52.6%和51.3%,环比分别上升1.8 和1.7 个百分点,均为下半年以来的高点,其中新订单指数重回扩张区间,显示经济景有所改善。

                         进出口有所好转。新出口订单指数和进口指数为48.8%和49.8%,环比分别上升1.8 和2.9 个百分点。其中,新出口订单指数回升,与圣诞节海外订单增加有关;进口指数回升明显主要受国内需求拉动。此前,10 月出口数据显示对美出口降幅较上月收窄4.75 个百分点;对欧盟出口同比涨幅比上月扩大1.7 个百分点。

                         企业仍处主动去库存,制造业下行压力仍然存在。11 月上游库存降幅收窄而下游库存减少,显示企业仍处主动去库存。原材料库存PMI 上升0.4 个百分点至47.80%,产成品库存PMI 下降0.3 个百分点至46.40%。

                         主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为49.0%和47.3%,分别比上月下降1.4 和0.7 个百分点,均连续两个月回落。

                         中小型企业景气普遍回升。大、中、小型企业PMI 为50.9%、49.5%和49.4%,分别高于上月1.0、0.5 和1.5 个百分点,其中大型企业PMI 再次回到扩张区间。从生产情况看,大、中、小型企业生产指数均高于上月,全部位于临界点之上。

                         

                         商务活动PMI 超出预期,生产性服务指数明显回升。11 月份非制造业商务活动指数为54.4%,比上月回升1.6 个百分点,为4 月份以来的高点。由于制造业景气有所回升,企业采购活动较上月活跃,与其密切相关的生产性服务业和物流业商务活动指数环比均有明显回升。建筑业商务活动指数为59.6%,虽比上月回落0.8 个百分点,但与年均值基本持平,继续保持较快增长,建筑业生产活动持续处于较高景气区间。

                         

                        东方证券股份有限公司 PMI短期冲高但持续性存疑

                        11 月PMI 出现显著反弹。供需两端核心指标走强,生产指数录得52.6%,较前值上升1.8 个百分点;新订单指数51.3%,较前值上升0.7 个百分点。

                         从分项来看,地产、基建淡季不弱,可能解释了11 月PMI 数据的突增。1)今年的暖冬,同时地方上增长压力较明显,钢铁、水泥等上游生产较往年有所提升,使得地产、基建产业链和上游企业生产并未如往年同期出现回落,导致淡季不淡。分项指标方面的论据是,11 月建筑业PMI 仍维持高位,录得59.6%,较10 月微降0.8 个百分点,但并未出现往年容易出现的骤降情形。

                          钢铁行业PMI 录得45.4%,较前月环比上升4.1 个百分点;2)地产、基建产业链和上游生产带动之下,11 月国内需求环比走强。从库存情况来看,产成品库存下降,分项指标录得46.4%,较上月微降0.3 个百分点。原材料库存堆高,分项指标录得47.8%,较前月上升0.4 个百分点。产成品去库,原材料堆高,这一信号使得市场开始期待库存周期从主动去库向被动去库切换;3)经济周期是否会如一部分预期,开始逐步走出衰退?我们更倾向于认为经济企稳仍需耐心等待。对11 月PMI 反弹不宜过度乐观的原因在于价格指标的下行。在供需两端双双走强的情况下,出厂价格、原材料购进价格均出现环比显著回落,其中出厂价格录得47.3%,环比回落0.7 个百分点。原材料购进价格录得49%,环比回落1.4 个百分点。这意味着由于暖冬和地方上阶段性经济压力造成的需求短期上行对经济并未形成可靠支撑,而对需求端的相对透支已经开始体现在价格数据当中;4)短期回暖的需求,带动了进口上行,共同分享国内需求回暖。11 月进口指数录得49.8%,环比大幅上升2.9个百分点,涨幅远高于出口订单分项(1.8 个百分点)。以水泥为代表,上游进口价格普遍低于国内,又进一步拉低了价格指标。

                           综上,我们认为11 月PMI 的大幅上行,并不足以支撑对未来经济表现的乐观预期。供需指标与价格指标走向的背离,意味着PMI 回暖或成为“昙花一现”,需要警惕未来PMI 继续回落。



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